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回顾2025年铜价的走势，受到宏观和矿端干扰波动明显，但整体以向上趋势为主。上半年铜价主要由关税预期主导，下半年市场转向供应风险交易，12月初虽随宏观情绪尝试突破，但受尾部风险扰动未形成有效趋势。
① 全球格局下的商品货币属性和宏观配合：逆全球化的背景下，实物货币定价属性抬升，2026年宏观预计转向 “宽松财政+温和货币” 组合，同步为铜价提供驱动；
② 供给端的弹性缩减：“矿端增长受限”、“全球再库存带来的贸易流转变” 、“冶炼产能的转化”和“突发事故催化”从供给端一同推动，使得需求增量的驱动极易引发价格显著抬升；
③ 新动能的叙事深化需求：来自AI算力、全球能源设施重建及科技新兴领域的需求，正在构成结构性的长期需求增量，重塑铜市场的长期供需格局；
④ 三大驱动一同推动的情形下仍需警惕三大风险：商品货币逻辑的延续，降息预期是否推动复苏和AI科技叙事的持续带来的波动。
整体而言，2026年铜价仍高度关联宏观环境，其相对紧平衡的供需关系仍建议逢低做多，全球结构性供需变化的基础上，沪铜的中枢价格上行至85000-95000区间；如若三大条件同步成立（特别是商品货币），而风险弱化的情形上，沪铜上方空间可至115000万元/吨；同时警惕衰退风险带来的大幅下调。
上半年铜价行情由关税预期主导，市场剧烈分化，年初至4月初伴随着Trump 2.0开启，降息预期抬升，铜价跟随宏观环境震荡上行；随后4月初经历了短线级别的大幅回调，根本原因为4月7日的全面关税引发市场风险，流动性冲击带来的市场全面暴跌。随后市场核心交易美国加征铜进口关税的预期，套利交易激增引发全球库存结构巨变，价差拉大；7月底至8月初政策落地，预期证伪导致逻辑崩塌引发多头踩踏式下跌；
下半年在关税交易结束后，市场开始步入供应风险交易，价格高位震荡。9月中下旬印尼Grasberg铜矿因事故停产，这一重大供应扰动事件激发市场对矿端供应紧张的担忧，推动沪铜在9月走强并创下阶段新高；10月及之后在矿山供应紧缺的背景下铜价底部牢固，但持续的高价位也显著抑制了下游企业的采购需求，沪铜价格进入上有压力、下有支撑的高位震荡格局；12月初跟随宏观转松开启一波突破上行，但受到宏观尾部风险波动，仍未形成有效突破。
2025年以来海外宏观环境整体仍处在高度不确定性中，但市场有一较为清晰的主线便是逆全球化，货币债务时代和 AI革命的周期变化，这也就造就出了金银的涨势。现阶段，随着各国的大财政时代及货币的超发，全球纸币信用出现了一定成的信用缺失，所以即使在美元指数尚未显著下降，对于商品货币的定价逐渐显现。在此背景下，超发的货币和宽松的环境成就了科技“ 科技股”和实物商品货币“ 金银”，而这一逻辑缓慢扩散至铜这一宏观属性较强的品种，从而也出现价格中枢的上行。
所以当全球货币体系信用受到挑战、主要央行开启大规模宽松、市场对长期通胀产生强烈预期时，铜的“商品货币”属性便会压倒其“工业商品”属性，成为价格的主导驱动力。前期铜价驱动的核心逻辑也就基于此：宏观叙事下的“商品货币”联盟，而相较于金银，铜价价格中枢受到尾部风险的影响相对抑制，金铜比出现显著高位，一旦风险减弱，金铜比修复仍是铜价的潜在驱动。
2026年全球宏观环境预计转向 “宽松财政+温和货币” 组合，为铜价提供驱动。面对全球结构失衡，财政的重要性正在慢慢地提升，在全球秩序重构之下，各国占据战略主导权的需要，财政政策进入必要性扩张区间拉动经济稳步的增长。而面对财政扩张的主导背景下，货币政策承担被动配合的作用，仍以温和货币政策作为主要导向。
在当前全球经济复苏乏力、内生增长动能不足的背景下，主要经济体对财政政策的依赖度明显提升，财政扩张已成为稳定增长的核心工具。根据国际货币基金组织（IMF）数据，2024年全球平均财政赤字率预计达5%，较疫情前（2019年）上升约1.8个百分点，广义政府债务占GDP比重已攀升至93.3%，财政政策正处于“必要性扩张区间”。这一趋势在美国、欧元区、中国及日本的表现尤为突出，但各国在政策目标、工具选择及可持续性上呈现显著差异。美国宽财政的拉动主要在于“大而美”法案（清洁能源&芯片科技）；欧元区的财政扩张主要在于“重新武装欧洲”计划（国防军事）；中国财政用于“两重”（国家重大战略、重点安全领域）和“两新”（新质生产力、新型城镇化）的需求刺激，而日本受到政治和预算成本推高财政需求。2026年各国仍需在短期刺激与中长期财政之间寻求平衡，而改革效率与创新突破将成为决定财政政策有效性的主要途径并形成“新经济需求”。
全球财政扩张带来的风险因素就是长期债务风险并进一步拉高长期利率的上行，全球30年期美债利率进一步走高，现已经来到风险阈值，所以降息预期推动短端利率下行，然后通过短端利率牵引长端利率是2026年的货币主要方向，但这也将导致货币出现某些特定的程度的贬值预期。
作为全球利率的主要指引，美债利率可能在2026年陷入震荡趋势，但仍以前低后震荡为主要方向。现阶段的美国经济受到财政压力，居民和企业端的风险抑制形成对于低利率环境的高需求，且特朗普政府面临中期选举的压力，在通胀尚未进入失控通道前，美联储无需提高利率水平，仍以相对调控预期为主，这也代表了美债利率的大方向仍以向下为主，波段性受到调节需求存在波动从而引发短线级别流动性冲击。同时美国贸易和财政双赤字的问题，债务货币化愈发明显，叠加美国脱虚向实再工业化，全球资金再平衡，美元或开启1971年以来第四轮长周期贬值，叠加在降息预期的推动下，整体美元指数也存在贬值预期。
全球逆全球化是当下经济环境的主要背景，各国在新框架重构中寻找方向，这也是现阶段全球资产相关性较为不明的根本原因，而因此实物货币定价属性抬升；2026年全球新框架驱使各国进入财政扩张刺激经济，安全性储备实物资产和再库存和深度投资科技的主要行为，宏观预计转向 “宽松财政+温和货币” 组合，全球格局下的商品货币属性和宏观配合同步为铜价提供驱动。
铜作为工业属性占主导的品种，紧迫的供给侧现实形成了看涨铜价的坚实基本面。
海外矿企普遍下修产量，从长期角度显示供应瓶颈。 供给端的压力来自于矿山，矿石品位持续下降、关键项目投资不足、以及部分主要生产国（如智利、秘鲁）面临的运营许可和社区抗议等挑战使得全球主要铜矿企业接连发布产量下修指引。这一些因素并非短期扰动，而是揭示了铜矿供应正面临结构性的长期瓶颈。矿端增长的持续乏力，意味着未来精炼铜的原料供应将一直处在紧平衡状态。按照最新更新的前20家铜矿企业产量指引2025年的矿端增量基本没，从今年的实际生产来看，前三季度铜产量增量主要由中国铜企提供，其中紫金矿产铜产量同比增长约5%，洛阳钼业603993）产量同比增长14%，五矿资源同比增长约42%。这20家企业全年的生产指引约占原生铜整体产量的70%以上，按照2025前三季度的产量来看，前20家铜企业的产量平均增速约为-1.2%，三季度供应端的扰动较比2季度出现明显抬升。根据各公司的指引。2026年的相对增量仍偏低，约为1.6%，前期供应干扰的矿山存在比较大的不稳定性。
从2026年的指引量来看，矿端新增同比约为1.6%。主要贡献增量包括紫金矿业601899）（巨龙铜矿二期）和铜陵有色000630）（Mirador二期）的新投产预期，分别贡献15万和6万吨的增量，同时俄罗斯的 Udokan项目将提供约为4.5万吨的扩产产能，艾芬豪（Kamoa-Kakula）和第一量子（Cobre Pannama）复产预期也是明年的关键，分别为8万和10万吨。关注的主要减产预期为自由港（Grasberg铜矿）和必和必拓（Escondida）。从明年的矿端来看，整体的供应仍以偏紧为主，相对维持低增量。
但从长久来看，历史资本开支不足；有矿山的品位下降、资源保护主义都导致供给端供给的释放缓慢，而需求带来的增量引发缺口压力，长期叙事仍不能改变。全球主要矿企的资本开支于2013年见顶，随后随着铜价回落而回落，并于2017年见底，此后尽管铜价在2021-2022年出现短暂的大面积上涨，但是近几年资本开支未出现明显上抬，与2000-2015年期间相比仍存在距离。资本开支的下降，铜矿品味的下滑，叠加上勘探成果低迷，长期的供应增量明显有限，根据ICSG的预测2028年之前，年产能超10万吨的大型增量项目明显有限。未来，新投运的大型项目将愈发稀缺，而现存项目亦存在品位下降、设施老化、营运风险上升的隐忧。
2026年，全球资源战略将进入 “安全优先” 的深化阶段，采购行为将从“周期性调节”转向 “持续性补库” ，为铜供应贸易流带来转变。过去，消费国和企业根据短期价格和经济周期波动来调整库存，但在逆全球化的大背景之下，各国为确保供应链不间断，政府会通过战略储备，企业（尤其是涉及国防、新能源、电网的关键行业）将维持高于历史中等水准的安全库存，从而支撑“底线需求”，造成结构性供应压力。从2021年后，库存水平虽可能波动，但库存消费比的中枢明显抬升, 全球铜贸易流的扭曲与区域市场的割裂。
与矿山供应的紧张不同，全球冶炼产能正在经历一轮扩张，但这种扩张在地理分布上极不均衡，导致了精矿的激烈竞争。全球铜冶炼产能新增较多，而矿端压力造成冶炼厂开工率不断下滑, TC成本不断下破。随着全球格局转变，冶炼产能也在发生对应转化。
① 西方“去风险化”：欧美为降低对地理政治学对手的依赖，通过政策转移冶炼产能建设。目标是将供应链从 “资源国-中国-全球” 转向 “资源国-盟友国-消费国”；
③ 地缘重构“成本溢价”：新建冶炼产能需考虑政治风险溢价、更高的合规成本以及可能更长的供应链物流成本，导致边际成本曲线上移；
④ 冶炼产能布局的战略性转移产能布局不再仅追求最低成本，而是更加考虑供应链安全和政治联盟；
⑤ 全球博弈延缓了产能协调；各方基于安全而非效率的重复建设，可能会引起局部过剩与整体短缺并存，使市场更容易陷入结构性短缺；
⑥ 废铜的供应转化：由于铜冶炼产能相对矿端过剩，导致冶炼厂面临加工费下滑导致的生产困难，增加了冶炼厂对废铜的替代需求。基于贸易流的转变，废铜的进口结构发生了转化，来自美国的废铜进口出现明显下行，今年由泰国和日本替代，但后续价格预期上行易引发废铜增速也存在走低的可能。
在长期供应结构性紧张的背景下，短期的突发事故易点燃短期市场情绪。2023年11月Cobre铜矿由于被最高法院裁定运营合同违宪，面临关闭，当时并未引发较大的供给压力计价，而是需求低迷主导行情趋势。2024年市场开始计价美联储的宽松预期，铜价才开启了一轮较大周期和规模的上涨。今年5月Kamoa-Kakula事故导致减量时市场也只是短期反应。直到9月份的自由港Grasberg事故带来的显著减量预期，再次将中枢价格抬升。在情绪层面更加深全球铜供应链的脆弱性伴随一次次的突发事故，进一步加深了供给的紧缺叙事，从而引发恐慌性采购和空头回补，急剧放大价格的波动幅度。
从供给端而言，当前受到 “矿山源头减产” 、“政策人为锁库”、“冶炼产能转化提高溢价”和“突发事故催化”等供给压力形成的一同推动，这也使得需求增量的驱动极易引发价格显著抬升的原因。总体供给端，预计明年全球精炼铜增速约为2.3%，年度产量约为2810万吨，略好于今年情况。其中在矿端约束下，原生铜产量1.8%左右的低增长，废铜供应相对有限，但基于精废价差，预计再生铜产量平稳增长4.9%左右。
铜价本轮上涨的叙事，除了“供给紧缩”的单引擎驱动，需求的显著增量也是根本原因，来自AI算力、全球能源设施重建及科技新兴领域的需求，正在构成结构性的长期需求增量，重塑铜市场的长期供需格局。全球精炼铜消费量2024年为2733万吨，其中2024年中国精炼铜总消费量 1595万吨（占全球消费量占比58.4%）。从主要分布来看，占比仍以中国需求为主，但高增速的期待来自海外。
如果将铜需求进行新旧动能分类，旧动能（占比大）：传统电力（18%），家电（12%）、建筑(26%)、传统交通（燃油车8%）,机械电子(12%)、其他消费（3%），传统占比仍旧是铜需求的主要量；新动能（增速高）：新能源光伏风电(9%)、新能源汽车(5%)、储能及充电桩(1%)、其他新兴领域（AI机器人6%），宏观叙事背后的主要增量来自于新动能，而旧动能仍以不失速作为基本假设。
随着全球AI竞赛的加速推进，AI产业链相关基础设施需求明显地增长，尤其是数据中心、储能及机器人等领域。根据Morgan Stanley预测，到2030年末全球数据中心市场将保持约23%的年复合增长率（CAGR），这一高增速直接带动了上游配套产业的一起发展，这中间还包括对铜金属的持续需求。在数据中心中，铜主要使用在于以下三个关键系统，其用量占比如下： 电力配电系统（75%）：包括变压器、开关设备、母线%）：大多数都用在高速互联和数据传输的铜缆、连接器及配线%）：涉及空调管路、换热器组件及冷水管道等，确保数据中心在高效运行时的散热需求。我们基于当前AI算力建设节奏及数据中心扩建趋势做测算，预计到 2026 年，全球数据中心领域的用铜量将达到约 66 万吨，其中中国约为15万吨。
在AI+加快速度进行发展的当下，储能是推动可再次生产的能源大规模应用的关键技术，而铜在储能中的应用相对增量明显，这中间还包括电池里面结构，电池外部管理和电站系统建设。根据CPIA，CNESA、CESA综合数据预计25年全球储能装机增长44%至285GWh，26年增长32%至377GWh：其中大储26年全面增长，全球装机280.87GWh，增长37%。依照我们按照每GWh储能装机约消耗600-800吨铜测算，2026年全年储能用铜量约为26.4万吨，其中中国约为9.3万吨。
AI应用场景的普及也在带动用铜需求，机器人是主要增量，主要用铜场景为信号传输，结构部件以及电芯内部和能源管理系统等，人形机器人，服务机器人以及工业机器人的单台耗铜量分别约为10公斤，15公斤和8公斤/台。按照预估，全球机器人产量正在逐年上行，2026年全年机器人产量约为2430万台，耗铜量约达到26万吨。
全球新能源车总体增速有所放缓，2026 年政策补贴尚不明确，以旧换新政策或将做调整后继续实行。2026年起新能源车购置税将减半征收，相较于2025年全额免征政策有所收紧。我们预计国内2026年新能源汽车产量同比增17%至1882万辆。欧洲英、德、意大利等国相继重启新能源车补贴计划，大型车企陆续发布全新出电动平台及相关车型，预计2026年欧洲销量将出现明显回升。美国2025年9月购车补贴正式取消，特朗普加征一定的关税推高美国购车成本，美国2026年新能源汽车销量预计放缓。整体预计海外2026年新能源汽车同比增21%至699万辆。从总体而言，新能源汽车对于铜需求的拉动增速相对放缓，主要增量可着眼海外，2026年全年新能源汽车耗铜量约增长18%至222万吨，其中中国约为162万吨。
根据SolarPower Europe预测，2025年全球光伏中性预期新增655GW，2026年全球新增光伏装机规模增速阶段性放缓，同比1.5%至665GW，其中中国2026年光伏新增装机同比下滑15GW。根据UBS预测，中国2028-30E期间因为AI、出口和电气化将会有8%的电力需求量开始上涨，而发电能力和电网资本支撑需要提前2-3年建设规划，所以光伏远期仍将维持每年220GW的新增装机，但2026年将同比下滑40GW。我们中性预期2026年全球光伏新增装机约为656GW（同比7.5%），其中中国同比下调20GW（同比-7%）的新增装机，主要增量集中在海外。基于上述预测，我们测算2026年全球光伏的耗铜量约为328万吨，其中中国约为135万吨。
2026年全球光伏新增装机主要由海外带动：美国ITC发电补贴2032年前不退坡，但要求光伏设施在2027年以前投入到正常的使用中，预计2027年到期前会有抢装，美国2026年拟增16%至58GW；欧洲各国预计2026年增15%至93GW；中东启动一系列大型光伏项目投标计划，出台电价补贴等激励政策，预计2026年同比+32%至37GW。印度政府国家电力计划到2026-2027年，再次生产的能源累积装机将达到337 GW，其中光伏为186 GW，占比超过五成，预计印度2026年同比+16%至36GW。海外2026年光伏装机预期同比+17%至386GW。
整体而言，当前由AI算力，能源革命和科技浪潮引领的铜需求量开始上涨，具备结构性，长期性和高确定性的特点。按照我们的测算，新动能带来的铜增量基本约在90-110万吨/年，到2030年合计需求增量约为500万吨，而每年相对紧平衡的供需错配叙事易发酵。
2026年为“十五五”的开局之年，期间特高压投资规模将不低于“十四五”， 年度电网总投资（国网+南网+地方电网）预计将维持在6000亿至7000亿元人民币的高位，投资结构将继续向特高压、配网智能化、数字化转型、储能协同等领域倾斜。“十五五” 规划中，电力板块的战略地位仍被再次强调。电力领域的需求主要涵盖发电设备、输配电系统、变电站设施及城乡电网改造等传统应用场景，十五五规划还将构建新型电力系统作为实现双碳目标的关键路径，这为电力用铜注入结构性增长动力。
2026年，欧美电力电网系统将进入一个高强度投资与结构性改造的关键时期。能源转型加速、极端气候频发、老旧基础设施更新以及强化能源安全的需求，一同推动电网成为能源系统的核心投资板块。
美国的电网投资则在《通胀削减法案》（IRA）和《两党基础设施法》的强力催化下进入历史性高峰。2026年，年度电网现代化电网投资资本开支预计将超过1000亿美元。投资聚焦于三大方向：一是大规模跨区域输电项目，解决可再次生产的能源发电中心（如中西部风电、西南部光伏）与负荷中心的输送瓶颈；二是老旧基础设施替换，美国约70%的输配电线路已进入老化期，更换与升级需求迫切；三是电网智能化，投资用于先进监控（AMI）、故障自愈及灵活性资源管理技术，以提升电网可靠性与弹性。据我们测算2026年美国电力需求用铜量约为78万吨，同比增长6%。
欧洲方面，电网升级是达成“REPowerEU”战略及2030年可再次生产的能源占比45%目标的绝对前提。2026年作为关键推进年份，年度电网投资资本开支预计将突破1000亿欧元。投资重点明确：一是跨欧盟的跨境互联与高压输电项目（如欧洲北海海上风电枢纽网络），以优化可再次生产的能源的大范围消纳；二是配电网的数字化与柔性化改造，包括部署智能电表、自动化和数字孪生技术，以应对分布式光伏、电动汽车及热泵的迅速增加；三是电网加固，以提升对极端气候的韧性。
家电行业是铜消费的第四大领域，2025年国内年度家电耗铜量约为240万吨，占国内精炼铜总消费 14.8%，主要驱动来自空调、洗衣机、冰箱冷柜等产品的生产与更新。空调是家电用铜的核心，2025年中国空调产量约为2.36亿台，同比增速约为1.9%，年内铜需求约为189万吨；冰箱、冷柜合计年产量1.13亿台贡献约为34万吨铜消费；冰箱月贡献27万吨。从出口数据分析来看，整体出口保持增速，只是结构性出口转变由美转向东盟等国。
十五五期间家电行业将迎来能效标准全面升级和智能化浪潮，中国家用电器协会相关文件显示， 智能家电增加物联网模块、变频控制器和传感器，家电行业在十五五期间铜消费将保持年均 3-4%的稳定增长，2026年总需求有望接近 260万吨。
建筑用铜仍然是全球铜需求中最大的一部分，而建筑用铜的增量需求在接下来出现某些特定的程度上的结构性转变，中国仍以维稳作为主要方向，而美国和印度等成为接下来的需求增量。
国内方面，2025年建筑用铜约为122.4万吨，同比下行17%。按照房屋新开工面积推算，2025年1-10月，新开工、施工及竣工面积同比均下行，新开工面积累计同比-19.8%，施工面积累计同比-9.4%，竣工面积累计同比-16.9%。房地产投资完成额同比不断下行，竣工贡献负增长，传统需求用铜量预计会持续下行。随市场渐近见底，房企财务风险高峰期已过，后期仍以出清及维稳作为主要方向，初步测算，2026年地产仍有下行可能，但速率有所放缓，按照测算，2026年中国建筑耗铜量约为110万吨。
美国方面，2025年1-9月美国新建住房销售累计同比-1%，仍处于历史偏低位，按照MBA申领高频数据分析来看，受到30年期美债利率的相对高位，2025年持续抑制需求。展望2026年，美联储宽松预期为美国30年期抵押贷款利率打开了下行空间， 购房者信心指数有望伴随低利率回升从而带动地产需求回升。
印度方面，其基建投入较低抑制其工业生产，全球格局发生转变后，其基础设施建设有待升级更新，国家更是推出了多项重大的基础设施更新项目。根据测算，印度人均基础设施建设投资远低于中国，但同比正在逐渐回升。与基础设施一致，其电力系统存在短缺，具备较大的改善空间。2025年印度年度用铜量约为64万吨，同比增速可期待带来新增量。
在能源转型与成本压力并存的背景下，“铝代铜“成为新可能，但是这一替代将从经济性，接受度，替代量和替代周期上影响市场：
经济性：铝价长期维持在铜价的30%-40%之间，在变压器绕组，低压电缆，家电母线等场景中，铝代铜可降低材料成本20%-40%。按照国际铜业协会的预估，如果全球空调行业考虑将换热器由铜切换成铝，年节省本金可达120亿美元。但是铝的导电率仅为铜的61%，同等导电需求增加截面60%，部件体积增大，安装与空间成本上升，可部分抵消材料节约效益。
接受度：铜在电气领域应用较久，形成对于“铜=安全高效”的认知定式，市场仍对铝导体的长期氧化稳定性存疑。消费认知上仍以“全铜产品”的偏好作为主导，至今为止铝合金电缆在高端建筑，家电和数据中心等场景的渗透率不足15%。
替代化：铝代铜的应用仍结构性分布不均，其在输电领域应用较高（50%），但在配电环节替代率明显不足（10%）。根据CRU预测，电气领域用铜场景中可替代的领域28%，而实际替代仅为7%。
替代周期：铝代铜的配套技术及系统适配仍要进一步抬升，全行业重构产业链：生产线年。整体而言，替代周期较长。
站在当下的节点，铜的中长期供需缺口是可预知的，而最大边际变量仍来自于宏观，它将从需求端影响铜的价格：
在美联储降息预期和逆全球化预期未反转的当下，市场对实物资产的持有仍具备吸引力。只要全球流动性宽松的叙事不变，美元走弱的预期仍在，铜与金银的同步上行就具备坚实的宏观基础，短期的回落是短期缓和的体现，但中长期向右转事实难以扭转。不过该驱动的前提建立在衰退风险仍不显著且流动性相对宽裕的基础之上，近期该共振放缓，主要跟踪贵金属走势。
随着财政端的发力，供应端对债券利率仍存在影响，30年期债券利率不断上行的当下是对主权债务和未来通胀的双重定价。更重要的是降息虽已落地，传导存在滞后，实体经济可能存在失衡期，整体乐观情绪背后需要警惕降息带来的经济复苏预期是否成立而非泡沫。
当美联储开始降息，而长端美债利率仍不跟随下行且短债比例不断上行的情况下，收益率曲线变陡，这某些特定的程度上说明联储失去由短端利率调控长端利率的有效传导调控，这将导致资本需求在大规模实体经济扩张背景下还在上升，从而进一步增加其对市场的流动性供给需求以避免风险蔓延。通胀优先级将弱于经济的增长，流动性的持续供给仍对资产定价存在推动，但也易发生泡沫破裂的可能。
AI叙事的发酵是对新动能定价的基础，AI数据中心的建设是后续需求的源头，其叙事的反转易引发行情的反转。如若AI叙事最终未能形成全要素劳动生产率的抬升，而是引发最终泡沫破裂后的“滞涨“局面，这将加剧市场的风险偏好转化，对作为定价经济复苏的关键商品形成利空。
